中银证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对南电路进行有计划并发布了有计划陈诉《AI、通讯、汽车三轮运行PCB增，封装基板加快冲突》宁波铝皮保温施工，赐与南电路买入评。
南电路(002916)
南电路2025年功绩增，AI、通讯、汽车三轮运行PCB业务增长。封装基板本事冲突和客户入加快。保管“买入”评。
复古评的重心
2025年全年功绩增，AI算力基建海浪下中枢受益。南电路2025年营收236.47亿元，YoY+32；毛利率28.3，YoY+3.5pcts；归母净利润32.76亿元，YoY+74。公司2025Q4营收68.93亿元，QoQ+9，YoY+42；毛利率28.6，QoQ-2.8pcts，YoY+6.6pcts；归母净利润9.50亿元，QoQ-2，YoY+144。凭据Prismark数据，2025~2030年民众PCB商场规模有望从852亿好意思元增长至1,233亿好意思元，CAGR约8，其中18层及以上多层板、HDI板增速彰着于行业水平，主要收获于数据中心、速网络通讯等需求的增长。咱们以为公司有望充分受益于AI算力基础才能硬件干系居品的快速发展趋势。
AI、通讯、汽车三轮运行，产能开释复古PCB业务增长。2025年公司PCB业务营收143.59亿元宁波铝皮保温施工，YoY+37；毛利率35.5，YoY+3.9pcts。数据中心域，2025年民众云管事厂商本钱开赞助续加多，运行AI管事器及干系配套居品需求快速增长。公司受益于AI算力基建海浪，干系订单亦同比权臣增长。通讯域，2025年前三季度民众线网络接入商场需求保持沉稳，有线网络接入商场需求在速交换机、光模块等域权臣增长，公司订单规模亦大幅增长。新动力汽车域，铁皮保温施工公司把抓ADAS和三电系统的增长契机，干系订单亦保持快速增长。2025年公司通过本事改动通产能瓶颈、数字化和精益惩处栽种产出率为功绩增长提供了有劲复古。泰国工场和南通四期神气均于2025年下半年景功投产。凭据Prismark2025年四季度陈诉，展望2025年公司营收规模在民众印制电路板厂商中位列4。
本事冲突与客户入加快，封装基板业求已毕增长。2025年公司封装基板业务营收41.48亿元，YoY+31；毛利率22.6，YoY+4.4pcts。2025年公司封装基板业务本事才调快速冲突，居品和客户入经过加快，动订单同比快速增长。BT封装基板域，公司存储类居品制造才调持续冲突，动客户端DRAM居品神气的入及量产，带动公司干系居品订单权臣增长；RF射频类居品赓续入新客户新址品，探究居品完成量产。FC-BGA封装基板域，居品线才调稳步栽种，22层及以下居品已已毕量产，24层及以上居品研发和样责任按时进。公司已成为内资大的封装基板供应商。
估值
咱们对公司财务用度进行了微调，亦同标准整公司2026/2027年EPS预估至8.54/11.27元，并展望2028年EPS为13.90元。为止2026年3月17日，公司总市值约1,733亿元，对应2026/2027/2028年PE辨别为29.8/22.6/18.3倍。保管“买入”评。
地址：大城县广安工业区评濒临的主要风险
卑劣需求不足预期。新址品入程度不足预期。产能爬坡程度不足预期。封装基板加价幅度不足预期。
新盈利预测明细如下：
该股近90天内共有10机构给出评，买入评9，增持评1；畴前90天内机构探究均价为292.6。
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